下半年锌价有再创新高可能

2017年上半年，锌依旧是基本金属中的明星品种，意味著价格比起其他品种都正处于高位、持仓大，市场关注度最低。不过从今年的单边涨幅趋势看，LME市场中涨幅仅次于的是铝，其次是铅，再度是锌，上海期货交易所市场中，铝的涨幅某种程度仅次于，其次才是锌，高价位容许了市场看多锌的情绪，特别是在是在上半年偏弱的宏观背景下。

另外从今年基本金属各个品种的内外价格较为看，铜、铝、铅、镍皆呈现出了外强内很弱的格局，而锌和锡呈现出忽略的内强外弱格局。今年人民币持续贬值是外强内很弱格局的一个影响因素，对于锡来说，云锡锡精矿加工贸易业务获批是提振国内锡价压制国外锡价的主要因素，而锌内强外弱的格局，更加主要是国内锌锭库存大大上升、现货紧绷的驱动结果。从基本面看作，2017年上半年，锌精矿对立在一季度超过最引人注目的时刻，随后锌锭库存大大上升，现货紧绷造成升水持续结实，矿的对立向金属转化成。

笔者预计，今年下半年，锌锭较低库存状态未来将会持续到年底，如果宏观面因应，锌价有再创新高的有可能。去年锌价涨幅位列基本金属之首，而同期锌精矿价格涨幅却比锌价还要牙，今年的情况经常出现了变化，截至到6月底锌价的涨幅为7.6%，但同期锌精矿价格的涨幅只有2.5%。今年一季度锌精矿对立超过最引人注目的时刻，加工费降到多年来的低位。

不过随着矿山利润的持续改善，今年国内矿产量沿袭了去年的恢复性快速增长，另外由于一季度原料紧绷，即便是利用进口矿不划算，但为了保持生产，冶炼厂也减少对进口矿的市场需求。二季度国内冶炼厂面对的原料紧绷局面获得一定减轻，但由于国内矿山环保以及内外比价等原因，原料提高局面受限，二季度锌精矿价格仍然在高位游走。从近期的情况看，锌价焦点再次下沉，而锌精矿价格涨幅偏弱，且我们计算出来的锌精矿价格占到锌价的比重有所上升。这一方面表明冶炼厂原料在完全恢复，另一方面表明冶炼厂对锌精矿的市场需求在弱化。

据理解，目前冶炼厂的原料库存天数平均值已多达30天，虽然库存水平跟去年同期60天比起还有相当大差距，不过由于目前的意味著价格又高达去年同期15000元/吨很多，故对于正处于资金偏紧状态的冶炼厂末端来讲，目前的库存水平早已却是稍长时间的水平。从下半年的情况来看，6、7月份的锌精矿进口量在前期比价窗口关上的提振持续性经常出现显著快速增长，但随后或再次经常出现回升。全年来讲，估算今年中国进口的锌精矿大约260万实物吨，同比快速增长大约30%，减少大约27-28万吨金属量。国内产量方面，随着天气的逐步转暖，国内产量逐月获释，但是环保安全性整顿仍然容许产量，从投产项目的看作，年初市场广泛预期国内锌精矿产量减少大约25-30万吨金属量，目前又广泛上调到20万吨金属量左右。

但如果从目前发布的数据看作，或许增幅只有15万吨金属量。总体来看，2017年国内冶炼厂的原料局面不会取得一定提高，减少大约45万吨金属量。跟去年的情况忽略，去年矿紧绷，加工费持续上升，但冶金产量却在同比增加，而今年的情况是，矿逐步严格，加工费小幅回落，但冶炼厂产量却在同比增加。一方面去年单边下跌的价格下，企业可以从加工费分为以及单边行情中取得额外收益，宁可大大削减原料库存天数，也不愿维持较高的开工率。

今年以来，锌价早已正处于偏高方位，下行空间有限，冶炼厂从行情中取得加工费分为上升，而且由于区间宽幅波动的行情，冶炼厂生产中很更容易经常出现原料和成品凌空的现象，再行再加今年的市场需求不及去年以及资金更为紧绷，较低的锌锭库存情况下，冶炼厂也有通过开工率调节市场供应的意愿。从近期的情况来看，随着多数冶炼厂检修的完结以及矿的减少，冶炼厂的开工率在环比回落，但是我们估算今年全年我国锌锭的产量不会很弱于去年同期，主要是上半年产量影响较小，下半年无法填补上半年的增加，全年产量大约为581万吨，较去年同期增加7万吨左右。锌锭进口方面，去年全年进口窗口重开，锌锭进口量逐月下降，这种情况仍然沿袭到了今年，即便国内锌锭库存持续上升，现货市场锌锭紧绷，但保税库锌锭升水也乘机水涨船高，今年5月锌锭的进口量超强预期的较低，这也使得国内锌锭库存很难积累。由于5月中旬现货锌锭进口比价的窗口打开，并在6月下旬重开，我们预计6、7月份的锌锭进口数据不会显得多一些，估算全年锌锭的进口量在43万吨左右，基本跟去年持平。

精锌的消费从初级领域来看主要是镀锌，而镀锌中镀锌板的比重仅次于，多达30%。今年1-5月，中国总计生产镀层板2419.7万吨(镀层板90%以上都是镀锌板)，同比快速增长4.0%，增幅持续收窄，从单月角度来看，今年镀层板的单月产量略高于去年同期。

从镀锌板行业的利润看，今年4、5月份，镀锌板行业利润超过年内高点，6月份以来利润持续上升，而4月底、5月初的时候，也是市场上镀锌板库存最低的时候，5月份初之后镀锌板社会库存持续上升。而且从历史的镀层板产量数据看，镀锌板产量对利润的变化敏感性不强劲。随着镀锌板社会库存的回升，且镀锌板价格比较企稳，6、7月镀锌板产量比较保持稳定，环比大幅度下降的可能性较低。

下半年的话，不受利润以及比较仍旧偏高的库存压制，我们估算镀层板的总计产量同比增幅仍有之后收窄的有可能，但对于整个锌市场需求来讲，仍旧是于是以快速增长的。我们估算今年中国的精锌消费量在650万吨附近，同比大约快速增长0.8%，减少5万吨市场需求，这是一个稍乐观的市场需求估算。

从供求平衡的角度来看，中国市场锌精矿和锌锭的紧缺在2017年持续，其中锌精矿紧缺量近大于去年，而锌锭紧缺量远高于去年。2017国内外锌精矿供应好于去年，对立最引人注目的时候早已童年，先前精矿供应逐步减轻，由于2016年以及2017年一季度国内锌精矿市场各个环节去库存显著，2017年全年45万吨锌精矿的增量，一部分不会反映到冶炼厂的原料库存天数减少里面，另一部分也不会里创建到各个环节的渠道库存里面， 到2017年底矿依旧没完全恢复到2015年底的程度。

对于锌锭来讲，我们得出的供应数据是中性稍悲观、市场需求数据是中性稍乐观，在这种情况，2017年全年每个季度锌锭都在去库存，其中下半年去库存力度弱化，库存仍旧保持在低位。在供求平衡的承托下，锌价很难经常出现大幅度消息传递，国内宏观面也很难较上半年好转，在十九大开会前市场更好的是以平稳居多，预计下半年锌价保持高位波动走势，如若外盘挤仓持续、宏观数据环比回升幅度高于预期等，锌价未来将会在下半年突破去年高点。

从策略的看作，锌较低库存持续且不存在之后上升有可能，国内市场back结构短期难变，仓单或持续低位，星期一较低做到多、买入抛掷近以及内外盘鼓吹套都是可以注目的操作者。风险在于，下半年一些最重要会议的开会对下游消费的影响多达预期。

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